本报（chinatimes.net.cn）记者郭怡琳于娜北京报说念

有“远东第一大药房”好意思誉的第一医药再度成为老本疑望的对象，其增收不增利背后的迷局激勉磋商。

近日，第一医药（600833）暴露的2025年年度发挥骄气，发挥期内公司完好意思贸易收入21.3亿元，同比增长11.23%。营收畛域创下近三年新高，这本应是一份足以令投资者欢腾的得益单。而包摄于上市公司推动的净利润仅为5775万元，同比骤降64.59%；扣除特殊常性损益后的净利润更是惟有714万元，对应21.3亿元的营收，扣非净利率仅0.34%。

这意味着，公司每完好意思100元的贸易收入，主业能带来的净利润不及0.4元。营收增长逾一成，净利却下降逾六成，“增收不增利”的结构性矛盾在这份年报中庐山真面。依然承载着上海几代东说念主健康追思的“中华老字号”，正站在十字街头。

对此，和君商量高档商量师史天一在摄取《中原时报》记者采访时暗意：第一医药虽畛域扩大却难增重利润，这恰是集采降价与渠说念竞争下，行业巨额“增收不增利”的写真。手脚区域开通企业，其零卖与批发主业本就面对毛利率下行压力，重叠过往依赖的非计较性收益落潮，导致报表反差剧烈。这警示同类企业，必须从“靠畛域、拼活水”转向处事升值与细腻化料理，通过供应链整合、院表里专科处事延迟、全生命周期料理等样式普及附涨价值，才能真确守住盈利底线。

增收不增利

第一医药在年报中将净利润大幅下滑归因于“发挥期内动迁抵偿款减少”，这一讲授胜利点明了公司利润结构的关键问题。

2024年，公司及子公司收到大额房屋征收抵偿款，所有这个词约1.69亿元的非流动性金钱惩办损益，胜利将曩昔归母净利润推高至1.63亿元。这份天降红包难掩公司主贸易务盈利才调真是切面容。2025年，该项收益大幅缩水至约5187万元，降幅达69.3%，成为净利润断崖式下降的中枢原因。

停止特殊常性损益的“丽都包装”，主贸易务真是切底色令东说念主忧心。2025年，公司特殊常性损益所有这个词5060.24万元，较2024年的1.56亿元减少进步1亿元，其中非流动性金钱惩办损益从1.69亿元降至5187.29万元。

其中，三项中枢特殊常性收益所有这个词从2024年的约1.87亿元降至2025年的约6877万元，减少约1.19亿元，与净利润减少额高度吻合。换而言之，公司2025年归母净利润的绝大部分仍来自特殊常性损益，主业孝顺简直不错忽略不计。

从更长的时分维度看，第一医药的净利润呈现出剧烈波动的特征。2023年净利润约8928万元，同比下降37.81%；2024年净利润跃升至1.64亿元，同比大增83.27%；2025年又回落至5854万元，同比下降64.22%。这种“过山车”式的盈利弧线，折射出公司对金钱惩办收益的过度依赖。

陪伴功绩滑坡，公司2025年度利润分派预案骄气，拟向全体推动每10股派发现款红利0.78元（含税），所有这个词派现约1740万元，分成畛域较2024年每10股派2.5元的决议出现大幅削弱。限度2026年4月17日收盘，第一医药报收于11.42元。

毛利率合手续走低

2025年，第一医药主贸易务毛利率为13.92%，同比下降0.81个百分点。这一毛利率水平，已不绝三年出现下滑。空洞毛利率为16.03%，同比下降3.6%；净利率仅为2.75%，同比下降67.84%；加权平均净金钱收益率5.03%，澳门新浦京游戏app同比下降66.6%。

具体业务来看，2025年，公司医药零卖业求完好意思营收12.68亿元，同比增长8.43%，毛利率20.50%，同比下降0.41个百分点；医药批发业求完好意思营收8.03亿元，同比增长15.56%，毛利率仅3.49%，同比下降0.85个百分点。医药批发业务毛利率显赫低于行业平均水平。据行业数据，2025年国内医药批刊行业平均毛利率约4.6%，第一医药的批发毛利率远低于行业平均值。

低毛利的批发业务营收增速远超零卖业务，“增收不增利”的结构性矛盾由此酿成。据分析东说念主士指出，带量采购政策合手续深远，集采药品价钱大幅下挫，胜利侵蚀了批发业务利润；零卖端则际遇线上O2O价钱战的冲击，各大平台的廉价引流模式进一步压缩了线下药房的毛利空间。

值得防范的是，扣非净利润仅714万元，对应21.3亿元的营收，扣非净利率仅0.34%，这意味着公司主贸易务简直处于盈亏均衡的旯旮。从季度数据看，前三季度扣非净利润均为正，但第四季度因业务季节性波动出现耗损，单季扣非耗损约249万元，胜利暴骄气现存主贸易务造血才调的严重不及。

而回来近三年，第一医药的扣非净利润恒久在千万元关隘隔邻耽搁。2023年1087万元，2024年687万元，2025年714万元，主业盈利才调合手续处于低位。一朝失去拆迁抵偿、政府扶助等外部输血，公司将面对履行的耗损风险。

此外，年报响应出公司里面分化加重的计较景况。中枢子公司中，第一医药连锁不绝耗损，发挥期内净利润-367.86万元；长城华好意思净利润-93.15万元，较上年同期大幅下滑102.45%，主因金钱惩办收益减少；一医香港净利润仅4.31万元，同比暴跌97.33%，主因为汇兑损失加多。即便在批发业务中，盈利才调也在恶化，中枢子公司汇丰医药（主要业务为医药批发）净利润1499.94万元，同比下滑54.64%，主因销售毛利下降。

从半年报数据看，问题愈加隆起。2025年上半年，上海汇丰大药房耗损额扩大至-928.12万元，第一医药连锁耗损-654.02万元，长城华好意思由盈转亏，八方医药、一医香港等子公司净利润也沿途为负。新店孵化周期长、成本高，存量门店房钱、东说念主力成本刚性高涨，导致用度增长同一了畛域推广带来的增量利润。

面对主贸易务承压的困局，第一医药在2025年前后，从多个新业务方朝上赢得发扬，但这些新业务的体量尚不及以扭转合座盈利疲软的时势。O2O业务的快速增长，在带来流量和畛域的同期，也加重了价钱战对利润的侵蚀。对第一医药而言，其面对的不仅是一场财报层面的利润保卫战澳门新浦京游戏app，更是改日糊口样式的政策选拔。

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